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结论:基于1)国内高空作业平台市场自2015年起进入高速发展阶段,公司新采取的各项营销策略有望重塑行业标准,助力公司市占率提升至40%以上。2)公司海外市场推进速度或将超出国内市场增长速度,成为公司未来发展重头戏。判断公司2016-2018年EPS分别为1.04、1.38、1.91元。给予公司48倍PE,对应49.9元合理估值。首次覆盖给予增持评级。
盈利能力优秀的高空作业平台龙头企业。①公司主营产品高空作业平台使用频次高、回报周期短,我们将其定义为“工业级品”。近年来,在工程机械整体下行背景下,公司营收逆势上扬,毛利率、净利率分别保持40%、21%以上。判断高空作业平台或是工程机械最后一片蓝海。②公司与意大利Magni公司强强联手后,臂式平台产品性能和质量有望再上一层。
判断公司将借助Magni公司在欧美的销售渠道进一步拓展海外市场,为业绩增长再添动力。
海外市场推进速度或将超出国内市场增速。①公司在海外市场布局多年,2015年起逐渐收获回报,取得一连串突破。判断公司未来将进一步加强对国外租赁市场的投入、加强对“”沿线国家市场的开拓,其海外市场推进速度或将超出国内市场增长速度。②2015年起,国内高空作业平台进入高速发展阶段。产业链中游环节参与主体持续增加,推动整个市场蛋糕进一步做大。我们认为公司新采取的各项营销策略有望重塑行业标准,助力公司收入市占率进一步提升至40%以上。
风险提示:行业竞争加剧的风险;公司存货规模较大的风险